【现货价格】5月25日，据SMM统计多晶硅N型复投料均价下跌0.05元/千克至34.45元/千克；N型颗粒硅稳定在34.5元/千克。

【供应】从供应端看，本周周度产量维稳，多晶硅周度产量保持在2.1万吨。本周初，多晶硅龙头企业复产消息传出多版本复产计划，复产产能在32-40万吨不等，据了解目前计划暂未确定。后期产量继续增长是大概率事件，若多用户绿电直连发展利于需求恢复刚好可以消化上游复产，但供应依旧充裕。

【需求】国内需求端5月环比好转，但价格普遍下跌，反映需求仍偏弱。5月硅片排产增加近5%至51.1GW，电池片排产预计为45.52GW，依旧呈倒金字塔型，各环节或将继续累库。4月多晶硅进口1678吨，出口1318吨；净出口转净进口。4月电池片、组件出口均环比大幅回落，反映3月大量出口前置后下滑，在预期内。国家发展改革委、国家能源局关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知发布，部分资金认为利好下游需求好转，提前布局上游产业。但从下游价格的仍在下跌来看，目前影响较小。

【库存】周度库存下降1.2万吨至30.1万吨；仓单增加510手至15140手，折45420吨。4月中下旬期货价格大幅上涨后，生产企业套保意愿增强，后期仓单有望进一步大幅提升。

【逻辑】周一多晶硅期货在焦煤涨停的带动下高开回落，主力合约报收36995元/吨，上涨255元/吨。焦煤涨停对多晶硅的影响更多来源于煤炭供应量受影响后煤价上涨可能导致的电力成本上涨。但多晶硅自备电比例较低，以网电为主，同样绿电比例增加，以及新疆煤价可能相对受影响较小，因而整体影响相对较小。若没有出现全国电价上调，在供过于求的背景下，个别成本端的上涨同样难以带动价格上行给到大幅超额利润。从供应端来看，多晶硅周度产量保持在2.1万吨。多晶硅龙头企业复产消息传出多版本复产计划，复产产能在32-40万吨不等，据了解目前计划暂未确定。后期产量继续增长是大概率事件，若多用户绿电直连发展利于需求恢复刚好可以消化上游复产，但供应依旧充裕。从需求端来看，国内需求端5月环比好转，但价格普遍下跌，反映需求仍偏弱。从出口的角度来看，4月多晶硅净出口转净进口，电池片、组件出口均环比大幅回落，反映3月大量出口前置后下滑，在预期内。期现无风险套利窗口扩大，06合约即将到期，高升水或将导致期货向下回落向现货价格收敛。技术面来看，目前日线依旧在均线下方，小时线在多条均线上方，短期或将震荡。策略方面，空单谨慎持有，注意平仓；期权方面可尝试买入虚值看跌期权；期现无风险套利窗口扩大，06合约即将到期，现货继续下调，有条件可参与套利。

【操作建议】空单持有；关注买现货抛主力/远月的无风险套利机会

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。