【现货】：5月25日，SMM山东氧化铝现货均价2655元/吨，环比持平；SMM河南氧化铝现货均价2675元/吨，环比持平；SMM山西氧化铝现货均价2665元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价2670元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2780元/吨，环比持平。受市场前期投机需求释放完毕及高库存压制，现货价格重现下跌迹象。

【供应】：根据SMM数据显示，4月中国冶金级氧化铝产量环比下降3.24%，同比减少0.31%，主要系广西地区某氧化铝厂故障检修。截至4月末，全国建成产能约为11322万吨，与3月持平。5月广西新投产能将陆续释放，建成产能和产量预计有所增长。

【库存】：据SMM统计，5月21日氧化铝港口44.5万吨，环比上周+10万吨；氧化铝厂厂内库存124.05万吨，环比上周-1.13万吨；电解铝厂厂内库存342.05万吨，环比上周-0.76万吨；5月25日氧化铝仓单总注册量47.19万吨，环比前一周-3.58万吨。

【逻辑】：5月25日晚，几内亚宣布计划6月公布出口管控新政以提振跌近半年的矿价，矿业部长西拉直言“供应绝不能超过需求”，目标通过控量将价格拉回合理水平，受此影响夜盘氧化铝主力合约减仓大涨4%。基本面端，供应增减并存，广西某生产企业开启焙烧炉检修，但另一家新投氧化铝厂第一条100万吨/年生产线已于5月8日正式出产品，且贵州某大型氧化铝企业检修结束后重新投料，新增产能爬坡与检修减量形成对冲。库存端压力同步显性化，市场口径总库存环比增加11.24万吨，其中港口库存累库最为显著，环比增加10万吨至44.5万吨，主因前期海外进口窗口持续开启导致到港资源集中入库；上期所仓单受05合约仓单集中注销影响，周度减少3.6万吨至47.2万吨，但6月到期仓单规模已超25万吨且无法转抛远月，临期仓单注销形成的现货抛压依然如箭在弦。综合来看，当前全球铝土矿仍处过剩格局，此次几内亚控量更多起到封杀矿价进一步下行空间的作用，对矿价的实质拉动有限。短期氧化铝情绪盘面或有脉冲式拉涨，建议规避单边情绪风险，策略上可考虑情绪释放完毕后的右侧布局近月空单。

【操作建议】：主力运行区间2750-2900，近月合约空单止盈

【观点】：逢高沽空

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