【现货】：5月25日，SMM铝合金ADC12现货均价23700元/吨，环比持平；江西保太网ADC12现货价23000元/吨，环比持平；4月江西保太网ADC12现货月均价23648元/吨，环比-529元/吨。

【供应】：据SMM统计，4月国内再生铝合金锭产量59.7万吨，环比减少0.5万吨，从驱动因素看，短期进口废铝紧缺和季节性消费淡季仍是制约供应放量的核心原因，同时行业呈现明显的结构分化，大品牌及交割品牌订单饱满开工率维持高位，但受生铝供应不足的影响，中小型铝厂面临原料采购困难被迫减停产应对，4月行业开工率环比下滑0.31%至52.0%。

【需求】5月传统汽车消费淡季深化，当前合金价格相较高点有所回落，下游成交出现边际好转，预计整体需求仍小幅走弱，但需求结构呈现分化态势，具体来看内销订单环比减少、出口订单预计饱满。

【库存】：据SMM统计，铝合金5月21日社会库存为3.38万吨，环比上周+0.04万吨。5月25日铸造铝合金仓单总注册量3.95万吨，环比前一周增加0.19万吨。

【逻辑】：近期再生铝合金市场延续窄幅整理，成本端原铝高位震荡下废铝跟随偏强运行，但持货商惜售情绪浓厚，流通资源持续偏紧；叠加反向开票政策进一步收紧，部分地区已停止反向开票业务，企业只能采购含税废铝，带票原料获取难度显著加大，湖北、安徽等地区受影响尤为明显，部分企业因税票问题及废铝供应紧张已出现减产或停产。与此同时，海外废铝价格维持高位，欧洲铝破碎废料价格自年初以来累计涨幅达28%，进口窗口持续收敛，进一步加剧国内废铝供给紧张格局。需求端延续淡季基调，中汽协数据显示4月汽车产销量同比亦分别下滑1.7%和2.5%，下游压铸企业订单持续低迷。供应端同步承压，本周再生铝龙头企业开工率环比持平于56.4%，部分中小企业受合规原料紧缺及成本高企影响出现减停产。库存端，截至5月21日国内再生铝合金锭社会库存环比增加0.04万吨，已连续六周累库，季节性淡季效应持续深化。综合来看，短期终端消费难见明显改善，价格上行缺乏有效需求配合，短期ADC12预计维持22800-23600元/吨区间窄幅震荡，方向性仍跟随原铝波动，后续重点关注终端消费恢复情况及政策对供应端减产规模的进一步影响。

【操作建议】：主力参考22800-23600运行

【观点】：宽幅震荡

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