【现货】据Mysteel，截至5月25日，无锡宏旺304冷轧价格15100元/吨，日环比持平；佛山宏旺304冷轧价格15100元/吨，日环比持平；基差480元/吨，日环比下跌45元/吨。

【原料】印尼镍矿市场混乱，市场定价模式分化，基准价（HPM）加升水和一口价（固定价）模式并行，整体成本高位运行但上行驱动不足。菲律宾镍矿价格进一步走弱，1.3%品位FOB价格回落至34-37美元/湿吨。高品位镍生铁市场报价维持偏强，由于成本端支撑持续减弱，买卖双方博弈加剧，贸易商报价集中在1150-1170元/镍区间，高价位资源成交困难，市场观望情绪较浓。

【供应】供应端稳步恢复，5月整体排产预计增加。据Mysteel统计，2026年4月国内43家不锈钢厂粗钢产量373.21万吨，月环比减少6.39万吨，减幅1.29%，同比增加6.98%；300系196.21万吨，月环比增加2.51万吨，增幅1.3%，同比增加7.55%。5月不锈钢粗钢预计排产375.56万吨，月环比增加0.63%，同比增加8.45%；其中300系排产204.76万吨，月环比增加4.36%，同比增加14.73%。

【库存】上周不锈钢社库延续缓降，仓单近期低位增加趋势。截至5月22日，国内89家样本企业不锈钢社会库存112.3万吨，周环比下降1.04%，各个系别库存均延续下降。5月25日上期所不锈钢期货库存72388吨，周环比增加2032吨。

【逻辑】昨日不锈钢期货价格维持震荡，现货价格持稳，现货成交一般。印尼总统5月20日宣布指定国有企业作为部分资源的唯一出口商，首批涉及铁合金，但周五政府人员再透露镍铁将豁免，后续政策走向仍有不确定性。原料方面，近期菲律宾镍矿价格明显走弱，印尼镍矿市场混乱，整体成本高位运行但上行驱动不足。高镍生铁市场报价维持高位，但成本端支撑持续减弱，买卖双方博弈加剧，印尼能矿部对未提交2026年RKAB的矿企实施临时运营冻结，青山等头部企业缩减镍铁产能，高品镍铁供给收缩预期增强。铬矿价格弱势下探，5月产量上升趋势，铬铁价格弱稳，对不锈钢成本拖累有限。国内主流钢厂5月高排产延续，市场供应较为充足。需求恢复不足，国内下游终端整体开工低迷，地产和传统制造业持续疲软，真实购买力不足，海外需求韧性尚可。上周不锈钢社库延续缓降，仓单近期低位增加趋势，库存边际压力缓和但需求消化力度仍比较有限。总体上，政策预期反复带来不确定性，基本面现实成本支撑稍有走弱但收紧预期增强，供应充足叠加需求持续疲弱，终端承接不足高库存压力持续，短期预计价格震荡调整为主，后续主要关注印尼出口管控政策推进情况、钢厂排产和库存变动，主力参考14600-15400运行。

【操作建议】主力参考14600-15400操作

【短期观点】震荡调整

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